Sóng Chính Sách Vĩ Mô và Cơ Hội của VNINDEX: Khi Nới Lỏng Tiền Tệ Gặp "Pha C" Lịch Sử

Virtus Prosperity
2 giờ trước
7 phút đọc

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang đứng trước ngã ba đường, khi chính sách thúc đẩy tăng trưởng tín dụng của Chính phủ đối diện thực tế lãi suất huy động vẫn neo ở mức cao. Chính sự giao thoa giữa xu hướng nới lỏng tiền tệ và chu kỳ gia tăng nợ đang mở ra một trong những cơ hội đầu tư hiếm hoi của thị trường, khi hàng loạt cổ phiếu đã rơi về vùng định giá vốn chỉ xuất hiện trong khủng hoảng.

Bức tranh chính sách vĩ mô: Từ kỳ vọng đến thất vọng và những tín hiệu mới

Giai đoạn tháng 4-6/2026 đánh dấu một bước ngoặt lớn trong điều hành chính sách của Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước, với hàng loạt biện pháp nới lỏng được triển khai nhằm thúc đẩy tăng trưởng tín dụng và dòng vốn cho vay nền kinh tế:

Yêu cầu các ngân hàng thương mại giảm lãi suất cho vay
Nới room tín dụng cho các dự án nhà ở xã hội, khu công nghiệp và hạ tầng chiến lược của những tập đoàn lớn như Vingroup, Sun Group, Masterise
Nâng tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn lên 40%
Ban hành các chính sách hỗ trợ cho vay đầu tư công và hạ tầng

Những động thái này đã tạo ra một kỳ vọng rất lớn trong giới đầu tư, khi các chính sách đẩy mạnh cho vay được cho là sẽ tất yếu kéo theo các chính sách hỗ trợ huy động vốn - bởi để cho vay nhiều hơn, hệ thống ngân hàng bắt buộc phải có nguồn tiền đầu vào dồi dào hơn.

Tuy nhiên, đến hết tháng 6/2026, thị trường lại đối diện một khoảng lặng đáng lo ngại khi không có bất kỳ chính sách hỗ trợ huy động nào được ban hành nối tiếp. Kỳ vọng của nhà đầu tư vì thế nhanh chóng chuyển thành thất vọng, còn nhịp điều chỉnh của thị trường chứng khoán bị khuếch đại thêm bởi làn sóng Call Margin từ các tổ chức và áp lực bán ròng của khối ngoại, với quy mô tương đương 60-70% đợt giảm mạnh năm 2022.

Bước sang tháng 8/2026, những tín hiệu tích cực bất ngờ xuất hiện trở lại khi 2 trong 3 "van tiền" quan trọng của hệ thống bắt đầu được khởi động:

a. OMO (Nghiệp vụ thị trường mở)

Lần đầu tiên sau một khoảng thời gian dài, Ngân hàng Nhà nước thực hiện 4 phiên bơm ròng liên tiếp thay vì để các khoản vay đáo hạn như trước. Dù mới chỉ là tín hiệu ban đầu, động thái này cho thấy cơ quan điều hành đang bắt đầu bơm tiền trở lại hệ thống.

b. Kho bạc Nhà nước - Tăng cả chất và lượng

Đây là điểm mới đáng chú ý nhất trong đợt điều chỉnh chính sách lần này:

Về chất lượng: tỷ lệ tiền gửi của Kho bạc Nhà nước tại các ngân hàng thương mại được tính vào nguồn vốn huy động đã được nâng từ 20% lên 50%.
Về số lượng: Bộ Tài chính đã đề nghị tiếp tục nâng tỷ lệ này lên trên 50% (có thể lên 60-70% hoặc thậm chí 100% như tiền lệ từng áp dụng trước năm 2019).

Thời gian áp dụng dự kiến bắt đầu từ tháng 1/2027 và cần khoảng 6 tháng để chính sách thẩm thấu vào nền kinh tế, song xu hướng nới lỏng nhìn chung đã được xác lập.

c. Hoán đổi ngoại tệ (Swap)

Công cụ này chưa phát đi tín hiệu rõ ràng, nhưng vẫn đóng vai trò như một dư địa dự phòng để tiếp tục hỗ trợ nền kinh tế khi cần thiết, và sẽ không nhất thiết phải kích hoạt nếu OMO và Kho bạc Nhà nước đã phát huy đủ tác động.

"Pha C" của thị trường chứng khoán và tư duy thế trận: Vài năm mới có một lần

Xét theo mô hình Wyckoff, thị trường hiện đang bước vào “pha C”, giai đoạn rũ bỏ cuối cùng vốn chỉ xuất hiện 3-4 lần trong suốt 20 năm lịch sử chứng khoán Việt Nam. Đây là giai đoạn:

Hàng loạt cổ phiếu bị đánh thủng vùng đáy cũ
Nhà đầu tư cá nhân bán tháo trên diện rộng, tâm lý thị trường rơi vào trạng thái sụp đổ hoàn toàn
Phân tích kỹ thuật và phân tích cơ bản đều trở nên lệch pha so với diễn biến giá
Nhiều quỹ đầu tư công bố mức thua lỗ vượt xa dự kiến

Đây chính là vùng tích lũy quan trọng trước khi dòng tiền lớn quay trở lại thị trường.

Bản chất của thị trường chứng khoán là để huy động vốn: giá cổ phiếu càng cao nghĩa là doanh nghiệp càng huy động được nhiều vốn. Vì vậy, một khi chính sách được khơi thông, tín dụng được bơm ra và nợ trong nền kinh tế gia tăng trở lại, thị trường tất yếu sẽ bước vào nhịp bùng nổ.

Quy trình luân chuyển vốn trong nền kinh tế nhìn chung vận hành theo chu kỳ: tín dụng ngân hàng được bơm ra, đến khi cạn nguồn thì hệ thống phải hút tiền về bằng cách tăng lãi suất huy động, huy động đủ tiền rồi tín dụng lại tiếp tục được bơm ra. Ở thời điểm hiện tại, thị trường đã đi đến giai đoạn cuối của quá trình hút tiền, khi lãi suất huy động tại nhiều ngân hàng đã lên tới 8-9,5%/năm, ngang với mức đỉnh điểm của năm 2022.

Điểm khác biệt của chu kỳ mới: trong bối cảnh bất động sản vẫn đang bị siết chính sách, tài sản thế chấp để nhận tín dụng không còn nghiễm nhiên là bất động sản như các chu kỳ trước mà sẽ dịch chuyển sang chứng khoán. Từ nay đến năm sau, thị trường chứng khoán Việt Nam vì vậy có nhiều khả năng trở thành điểm bùng nổ, đồng thời là kênh tài sản thế chấp chủ lực để hút dòng vốn tín dụng và đầu tư.

Nghịch lý dòng tiền nước ngoài: mua “nền kinh tế” nhưng bán “thị trường chứng khoán”

Một nghịch lý lớn đang tồn tại: FDI và ngoại tệ đang đổ vào Việt Nam với quy mô kỉ lục từ trước đến nay nhưng khối ngoại lại bán ròng trên thị trường chứng khoán.

Đây nhiều khả năng chỉ là sự lệch pha mang tính tạm thời. Dòng tiền luôn có xu hướng chảy về nơi trũng nhất, và khi định giá của thị trường chứng khoán Việt Nam đang ở vùng “chỉ có trong khủng hoảng” như hiện nay, dòng vốn lớn được kỳ vọng sẽ sớm quay trở lại.

Lịch sử các chu kỳ trước đã cho thấy tại vùng đáy định giá, khối ngoại thường bước vào giai đoạn mua ròng rất mạnh. Trên cơ sở đó, trong 6 tháng tới, dòng vốn khối ngoại được dự báo sẽ quay lại mua ròng cổ phiếu Việt Nam, mở ra cơ hội lợi nhuận ít nhất 30% tính từ vùng giá hiện tại.

Tư duy đầu tư trung hạn và dài hạn dựa theo chính vĩ mô, lựa chọn các nhóm ngành hưởng lợi lớn từ tăng trưởng

Điểm nhấn quan trọng là sự khác biệt giữa tầm nhìn lớn và hành vi ngắn hạn.

Ở "Pha C" mô hình Wyckoff, nhà đầu tư cá nhân không nên phân tích và bị ảnh hưởng tâm lý bởi từng phiên tăng giảm bởi biên độ lớn, cũng không nên dùng phương pháp đầu cơ trading T+ trong giai đoạn này. Thay vào đó, chúng ta cần tập trung phân tích thế trận kinh tế và tầm nhìn vĩ mô. Nhà đầu cần tập trung vào các định hướng lớn của dòng tiền và lựa chọn các nhóm ngành hưởng lợi lớn từ các chính sách thúc đẩy tăng trưởng kinh tế từ chính phủ.

Nhóm ngân hàng và chứng khoán được chuyên gia dự báo sẽ là nhóm ngành được hưởng lợi đầu tiên do là đường dẫn bơm tiền thúc đẩy kinh tế. Ngoài ra cũng sẽ có các cổ phiếu bluechips đầu ngành dự kiến cũng sẽ được dòng tiền lớn lựa chọn như VNM, MWG, HPG, GMD, FPT… với mức định giá mềm và tiềm năng vượt trội trong ngành.

Kết luận: Sự hội tụ của các yếu tố vĩ mô và thị trường

Nhìn tổng thể, bức tranh hiện tại cho thấy sự hội tụ hiếm hoi của nhiều yếu tố:

Chính sách vĩ mô đang chuyển trạng thái từ kiểm soát sang kích thích, với các công cụ OMO, Kho bạc Nhà nước và tín dụng lần lượt được kích hoạt để hỗ trợ tăng trưởng
Chu kỳ nợ đang ở giai đoạn cuối của quá trình hút tiền, chuẩn bị bước vào pha tăng nợ mới
Tâm lý thị trường đang ở mức “chán nản”, "sụp đổ tâm lý" - dấu hiệu của đáy chu kỳ
Định giá rất nhiều cổ phiếu đang ở mức "khủng hoảng kinh tế" trong khi kết quả kinh doanh vẫn đang tăng trưởng tốt, điều này rất hiếm khi xuất hiện
Dòng tiền ngoại với quy mô lớn sẽ sớm quay trở lại thị trường chứng khoán

Đây là giai đoạn nhà đầu tư cần tư duy chiến lược lớn, không nên chi ly tiểu tiết về việc tăng giảm trong ngắn hạn của cổ phiếu, tập trung vào những cổ phiếu có khả năng dẫn dắt trong chu kỳ thúc đẩy tăng nợ sắp tới. Các tín hiệu cần tiếp tục theo dõi sát là OMO, Kho bạc Nhà nước, Swap và diễn biến lãi suất. Khi các “van tiền” này được kích hoạt đồng bộ, thị trường chứng khoán Việt Nam nhiều khả năng sẽ sớm bước vào một nhịp sóng tăng mới.